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经济陷停滞 欧元区或需更多“猛药”刺激

“病来如山倒，病去如抽丝”欧债危机以来，欧洲经济一直是全球经济最薄弱环节，复苏疲弱和通缩阴影从未远离。欧盟统计局本月14日数据显示，欧元区二季度GDP初值环比零增长，7月CPI终值同比增长0.4%，创2009年10月以来新低。当天稍早，欧元区前两大经济体德国和法国公布的GDP更让人“冒冷汗”。德国二季度GDP初值环比萎缩0.2%，为2012年来首次下跌；法国二季度GDP环比零增长，已连续第二个季度停滞。糟糕数据冲击市场信心，德国10年期国债收益率当日首次跌破1%关口。花旗银行表示，德法两国经济数据凸显欧元区严重缺乏增长环境，再考虑到偏低的通胀率环境，意味着欧洲央行会在2014年稍晚采取进一步行动。

“从增长方面看，德法的火车头带动作用在下降，但在风险方面，边缘国家信用问题和财政风险并没有爆发。”申银万国分析师李一民8月15日在接受本报记者采访时表示，目前欧元区经济仍然保持脆弱复苏，这与整体经济疲弱的大趋势有关，也受到乌克兰危机和中东冲突等地缘政治风险影响。他认为，随着欧洲央行将在9月推出定向长期再融资操作（TLTRO），向市场投放流动性，欧元区经济三季度不会出现大幅下滑。未来欧洲央行会继续维持定向宽松，若经济仍没有回升，购买资产支持证券（ABS）也是必要的。“欧元区经济放缓还会影响到我国等新兴市场国家，导致对欧出口下滑，引起资金从欧洲流入新兴市场。”李一民补充道。

“领头羊”德法风光不再

欧元区经济令人担忧，不仅是因为二季度整体的零增长，更是因为复苏趋于停滞的问题在向核心国家蔓延。法国巴黎银行表示，德法作为欧元区最大的两个经济体，GDP表现意外低于预期，这对欧元区GDP来说，不是一件好事。记者发现，德国经济近期饱受争议，近两周的经济数据包括工厂订单和ZEW经济景气指数都大幅下滑。德国统计局表示，德国经济正在失去增长动能，外贸和投资不景气均是二季度经济萎缩的原因。在经济二季度意外停滞之后，法国政府预期全年GDP增长由此前1.0%降至0.5%，还宣布放弃今年财政赤字占GDP4%的目标。法国财长萨潘认为，法国经济之所以停滞，要部分归咎于欧盟制定的紧缩政策。

李一民表示，今年欧元区经济本来复苏就疲弱，加之乌克兰危机影响，情况不乐观。德法一方面因主动取消与俄罗斯合作项目而遭受损失，另一方面受俄罗斯反制裁影响。本月初，德国停止了莱茵金属公司与俄罗斯高达上亿欧元的军事订单。法国也面临取消向俄罗斯出口战舰的压力。上周，俄罗斯宣布禁止从欧盟进口水果和蔬菜，考虑在航空、汽车制造等领域实施保护政策。基于地缘政治影响，法国巴黎银行预计，欧元区经济下行风险在第三季度将加剧。

除了增速放缓，德法通胀低迷也引人关注。数据显示，德国7月CPI环比仅增0.3%，法国CPI环比下降0.3%。有分析指出，物价增速疲软意味着消费需求不振，将威胁经济复苏。此外，德国10年期国债收益率跌向1%的极低水平，也暗示投资者并不相信欧洲央行在将通胀拉回正常轨道方面所做的努力是足够的。

量化宽松还是联合干预汇市

德法不佳的GDP数据给欧洲央行施加了压力。荷兰银行经济学家尼克·柯尼斯表示，考虑到经济中依然存在大量闲置产能，而通胀依然处于低位，经济的疲软表现加大了欧洲央行推出进一步刺激政策的可能。李一民认为，目前欧洲央行还处于政策观察期，因为TLTRO还未实施。记者注意到，欧洲央行计划的两次TLTRO分别在今年9月和12月进行，期限4年，总额度约为4000亿欧元。“9月推出后，欧元区三季度经济上升的几率抬高。”李一民表示，此类定向宽松措施无效后，欧洲央行会购买ABS。

不过，走出经济疲弱和通缩困境，欧洲还可以通过与美国联合压低欧元汇率来实现。分析指出，居高不下的欧元阻碍了欧洲经济复苏，量化宽松不会压低欧元。据悉，到目前为止，美国财政部对欧洲的态度是：先量化宽松，然后双方可以谈谈拉低欧元。但乌克兰危机给予了欧洲新的筹码。如果美国希望欧洲帮助它对抗俄罗斯，那就应该愿意让欧元贬值。当然，不仅是美国，德国也必须同意欧元贬值。有学者认为，虽然在德国看来，欧元并未被高估，但它会同意拉低欧元汇率的做法。首先，德国总理默克尔不想看到欧洲减弱制裁。同时，德国不希望看到欧洲陷入衰退。更重要的是，德国公众更可能接受联合干预汇市，而不是量化宽松。

我国出口及投资料受影响

我国与欧盟存在密切经贸联系，欧洲经济增长放缓难免对我国产生影响。最新数据显示，今年上半年欧盟稳居中国最大贸易伙伴。截至去年，欧盟连续9年为中国最大贸易伙伴，中国连续10年是欧盟第二大贸易伙伴。“欧元区经济疲软会影响我国出口订单数量。”李一民表示，受此影响，出口对我国经济的带动作用可能没有预想的强。

除了影响出口，李一民认为，欧洲经济疲弱还会导致资金从欧元区流入我国等新兴市场国家。他分析，欧元区经济长期疲弱会让一些累积的风险暴露出来，如信贷风险，这让市场非常担心。相对来说，新兴市场更具投资价值，资产价格估值小。同时，今年印度、埃及等新兴市场国家进行大选，很多全新改革措施将落地，经济增长前景向好。有学者分析，大量资本流入新兴市场能够带来充足资本，促进当地投资，但也要注意“热钱”冲击。记者注意到，近期资金从欧洲股市、外围国家债券中持续撤出。数据显示，截至8月6日的7日内，投资在欧洲股市的美国基金连续第8周从欧洲市场撤资，为3年来最长资金流出。

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