6124何时重来

6124何时重来

三年半前，一代资本奇才杨骏，将手头的三只阳光私募产品全部易手，并留下一句话：“6000点是这辈子再也见不到的点位。”两个月后，杨骏因换肝手术失败辞世。彼时，人们将那句话理解为他自知病重后的无奈放弃。　　昨日，上证综指徘徊在2100点一线。在距6124高点整整五周年之际，回望前高，杨骏的断言成为萦绕在众多投资者心头的疑问：这辈子还能见到6124点吗？　　笔者就此随机询问投资圈人士，乐观者在猜测眼下这一波反弹能否到2400点；悲观者则看到前低1664点。至于6124点，早已渐行渐远，以致淡出了他们的视野。　　五年来，沪指跌逾4000点。撇开指数，从不同的角度，会得出不同的结论。　　从上市公司数量来看，股市的融资功能得到充分体现。五年前，两市有1497只股票，目前这个数字变为2471只。这五年A股上市公司增加了974家，增长了65%。　　无需追究细节，仅从结果考察，股市扩容在买卖两端出现两种截然不同的效应：发行端的造富效应和投资端的输血效应。　　股市大扩容将股东和高管们批量制造成为富豪。2011年度A股上市公司千富榜中，666名富豪来自2008年以来上市的企业。这对于吸引资本和人才投入创业，起到了极佳的造富效应。　　但这个市场却没有给予投资者应有的回报。五年前，两市总市值最高达33.6万亿元，目前只剩21.4万亿元，最多蒸发了超过12万亿元。如果把投资者看作一个整体，损失不可谓不惨重。　　冰火冲突的两种效应，胜于任何雄辩的证明，中国股市的发行机制和整体设计，有利于发行者，不利于投资者；整体而言，发行者创造的增量财富，不如从投资者那里转移过来的财富多。“PE腐败”突击入股潮，和高管离职套现潮，再清楚不过地说明了这一点。　　从另一个维度观察，则投资者的损失，有其必然性。五年前A股静态市盈率高达71.5倍！这是一个离谱的估值。跌到目前的12倍左右，则属合理偏低范畴。　　数据同时表明，价值投资在A股获得成功是小概率事件。五年以来有124只个股比6124点时股价上涨翻了一倍以上，但其中重组股占据相当比例。中石油、中国远洋等蓝筹股，不但没有起到市场稳定器的作用，反而留给投资者太多伤痛。　　“买者自负”。A股的投资者，既是为“圈钱市”的机制埋单，也是为自己的不理性埋单。　　上一轮牛市达到6124点，是股改、经济景气加人民币升值等多重因素叠加所致，其中股改和人民币升值这两大“引擎”，很可能不复出现。至于6124这个点位何时重来，这是一个无法预测的问题。就眼下的经济形势和市场规模而言，恐非短期乃至中期所能见到。　　比这个问题更重要的是，股市的制度设计能否改变“重融资、轻回报”的利益分配格局；投资者能否改变“重投机、轻价值”的行为模式。否则，即使因经济长期发展加通货膨胀等因素，未来股指再创新高，投资者也依然是埋单者。

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