经济金融脱节构成全球经济复苏大威胁dd

发布时间：2021-01-22 04:32:10 阅读：次来源：滤筒厂家

经济金融脱节构成全球经济复苏大威胁

今年以来，全球经济金融渐成分道扬镳之势。不光金融市场和经济增长脱节，金融资本和实体经济供需、经济复苏和风险管控也彼此脱节。在全球经济弱复苏新常态下，发达国家和新兴市场之间、发达国家之间以及新兴市场国家之间的三种分化都在加剧。鉴于经济基本面和而不同导致政策自然协同不复存在，不同国家经济周期出现短期错配，引致经济目标的短期冲突。而各国内视性政策的流行势必冲淡全球化氛围，加大政策协同难度，进而给全局复苏带来深层压力。

如果说危机留下了诸多教训，那最重要的一条就是，任何貌似光鲜的“独立”表现都是危险的。全球化是共生共荣的过程，经济复苏和金融发展理应亦步亦趋，危机时唇亡齿寒，危机后唇齿相依。但今年以来，全球经济金融却渐成分道扬镳之势。

自年初至7月24日，MSCI世界指数涨5.81%，MSCI新兴市场指数涨7.48%，道琼斯指数涨3.08%，标普500指数涨7.5%，纳斯达克指数涨7.11%，STOXX欧洲50指数涨4.05%，德国DAX指数涨2.11%，法国CAC40涨1.87%，意大利股指 9.33%，西班牙IBEX35指数涨7.49%，葡萄牙PSI指数涨16.13%，乌克兰股指涨40.58%，印度孟买股指涨23.42%，泰国股指涨18.9%，印尼雅加达指数涨19.38%；国际金价涨7.44%，银价涨7.39%，WTI油价涨4.31%。尽管中国、日本等少部分股市呈现颓势，但从国际市场大局看，上涨趋势具有全局性和普遍性，这种情况在历史上也较为罕见。更不可思议的是，金融市场的繁荣几乎找不到令人信服的支撑。

这种“涨无可依”的核心特征具体体现在基础缺乏、稳定缺失、信念缺位三个方面。

实体经济增长理应是市场繁荣的物质基础，但全球经济复苏羸弱已体现在现况和前景两个层次。就现况而言，美国经济出现季度负增长，欧元区经济不温不火，多数国家经济弱于预期。无论是发达国家还是新兴市场前景不容乐观，美国、欧元区、日本、韩国和巴西6月的制造业PMI就较去年底分别下降了2.12%、1.71%、6.7%、4.72%和3.56%，中国官方PMI在6月回升后也仅与去年底勉强持平。

政治经济稳定理应是孕育市场繁荣的温床，但政治经济两方面当下都表现出令人担忧的不稳定性。作为2012年“多元化退潮”大背景下全球经济复苏最稳定的核心国家，美国经济今年的运行跌宕起伏，不仅核心经济增长数据巨幅下探，其他重要数据也波动剧烈、彼此矛盾，经济体系运行中的噪音越来越大，趋势演化的未来充满不确定性。在乌克兰危机和伊拉克危机呈双重夹击之下，全球地缘政治动荡十分频繁，国际政治博弈渐趋激烈，大国对抗火花四溅。

信念的自我兑现理应是金融市场运行的惯例，但表面的繁荣掩盖不住市场内在的信念不足。金融市场并不存在全局性的信息不对称，对今年以来波动性大幅降低的特征，市场人士均有广泛认知，而且，从舆论走向，很多人也对这种低波动性后的趋势演化充满担忧。市场几乎形成了共识：当前的波澜不惊只是暴风雨前的平静，下半年的波动性趋强甚至突然变盘应是大概率事件。

有意思的是，这种看似缺乏支撑的市场繁荣并没有像市场认为的那样“突然死亡”。就像自去年以来市场一直认为美元要走强，但美元指数始终低位徘徊一样，明显有悖于基本面的市场繁荣到目前为止还在延续，美股甚至还在不断创出历史新高。

金融市场和经济基本面的脱节，还只是比较容易发现的一种脱节模式。根据BIS（国际清算银行）新发布的2014年度报告，全球经济金融正在发生的脱节有三种模式：除了金融市场和经济增长脱节，还有金融资本和实体经济供需脱节与经济复苏和风险管控彼此脱节。金融是经济的血脉，经济扩张产生的资金融通需求才是货币供应增长的根本动力。危机后，全球先后经历了三波货币宽松浪潮，但实体经济投资增长却十分缓慢。危机是金融风险集中爆发的结果，危机的根本化解需要金融风险的有效消融，虽然2010年以来全球经济始终处于复苏的大趋势中，但金融体系并没有在良好的环境中提升风险管控的效果，经济复苏在推进，全球债务风险和市场风险却居高不下，甚至不降反升。

经济金融脱节的核心原因在于两个“被轻视”：一是结构调整被政策层所轻视，经济复苏对扩张性政策形成了较强的路径依赖，全球经济失衡有所缓解却并未根本解决，增长模式该变未变，结构调整始终举步维艰；二是风险被市场所轻视，既表现为市场风险偏好的增强，也表现为市场风险敏感度的下降，也就是说，市场敢于冒险，并不是因为看不到风险，而是对风险有些视若无睹，给风险支付的对价在下降，为风险做出行为调整的欲望在变淡。

两种轻视是巨大的危险，脱离经济基本面改善的金融繁荣，不仅不是利好，反而构成了对经济稳健复苏的重要威胁。令人担忧的是，这种威胁正在全球范围内悄然形成。首先，经济金融的双向支持作用不断下降。一方面，扩张性政策、特别是宽松货币政策的政策空间越来越小，而在产出缺口缩小的背景下，宽松货币对经济复苏的边际刺激效应也越来越弱，通胀效应逐步压过产出效应，经济复苏依赖宽松货币的老路越走越窄；另一方面，金融市场的脱节式繁荣不仅没能给实体经济增长提供足够的资金助力，反而一定程度上对实体经济产生了抽水作用，而羸弱的实体经济也难以支撑金融市场的持续走强，金融体系的脆弱性风险悄然滋生。

其次，一些主要国家又走回政策刺激老路与复苏差异性和政策内视性的恶性循环两种倾向初露端倪。走回政策刺激老路，结构调整就难以深入推进，而恰如BIS在年度报告里强调的，当前全球经济复苏的长期动力来源已从需求转向了供给，短视性政策无法提振全要素生产力，进而无力将全球经济带出弱复苏的泥沼。在全球经济弱复苏新常态下，发达国家和新兴市场之间、发达国家之间以及新兴市场国家之间的三种分化都在加剧，鉴于经济基本面和而不同导致政策自然协同不复存在，不同国家经济周期出现短期错配，引致经济目标的短期冲突。而各国内视性政策的流行势必将冲淡全球化氛围、加大政策协同难度，进而给全局复苏带来深层压力。

最后，不被重视的风险并不会消失，在不断积聚之后总会达到无法被忽视的量级并集中爆发，这种积聚后的集中爆发往往会酿成黑天鹅事件事件甚至局部金融危机。经济金融脱节，导致市场风险失去了渐进缓释的机会，反而加大了全球经济金融运行的不规则性和不确定性，对复苏有害无益。